近期，国内政策面接连释放积极信号，中东地缘紧张局势缓和，全球股市、大宗商品等风险资产普遍走高。在风险偏好回升的推动下，上周股指期货连续走强，沪深300、中证500指数创5月以来新高。从基本面看，我国经济增长的内生动力仍待提升，需求不足仍是主要矛盾，宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持。
国家统计局公布的数据显示，今年1—5月固定资产投资同比增长3.7%（前值为4%），增速连续两个月回落。其中，房地产投资同比下降10.7%，降幅较1—4月扩大0.4个百分点；基础设施投资同比增长5.6%，增速放缓0.2个百分点；制造业投资同比增长8.5%，增速创2024年以来新低。1—5月规模以上工业增加值同比增长6.3%（前值为6.4%），其中5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较4月回落0.3个百分点。1—5月社会消费品零售总额同比增长5%（前值为4.7%），其中5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较4月加快1.3个百分点，创2024年以来新高。数据显示，固定资产投资延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大、基建和制造业投资增速放缓的拖累。受关税政策影响，工业生产有所放缓，但仍处于扩张区间。在大规模设备更新和消费品以旧换新政策的带动下，家电、移动通信等耐用品消费明显加快，并推动相关行业价格回升。
近日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。截至6月15日，全国地方债发行已超过4.5万亿元，其中新增专项债发行达到1.6万亿元，占全年计划额度的36%。除了用于专项化债和基础设施建设以外，支持地方政府收购存量商品房用作保障性住房，有助于尽早形成实物工作量，持续拉动基建投资增长，带动民间投资，充分发挥经济托底作用。1.3万亿元超长期特别国债集中在5月至9月发行，重点用于“两重”项目建设和“两新”政策的实施。上半年累计下达超长期特别国债资金1620亿元，用于支持消费品以旧换新，剩余1380亿元将在7月份下达。这有助于提振需求，拉动制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，增加居民收入，促进投资和消费形成良性循环。商务部数据显示，截至5月31日，今年消费品以旧换新5大品类合计销售额达1.1万亿元，接近去年全年水平。
外部方面，下半年美国可能与更多国家达成贸易协议，关税政策的外溢影响将逐渐减弱，中东地缘紧张局势明显缓解，俄乌和平谈判有望重启，市场焦点将转向全球央行货币政策。欧元区、英国、加拿大等主要发达经济体，以及多数新兴市场国家仍处于降息周期，虽然6月美联储按兵不动，但点阵图维持年内降息两次的预测。随着全球贸易摩擦的缓和，通胀压力减轻，美联储降息是大概率事件。全球货币政策宽松背景下，国际经济形势有望好转，有助于提升风险资产回报率。
7月下旬召开的中共中央政治局会议，将对下半年经济工作进行全面部署。市场期待更多稳增长政策出台，降准降息依然可期。随着中美贸易摩擦的缓和，市场风险偏好有望继续修复。在企业盈利尚未显著改善的情况下，股指的估值主要受风险偏好回升和无风险利率下行的推动，短期有望延续波段式上涨节奏。（作者单位：新纪元期货）
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